炒股必知！杜邦财务分析体系——财务分析的基础，寻找价值长牛的财务利器

炒股必知！杜邦财务分析体系——财务分析的基础，寻找价值长牛的财务利器

（本文由公众号越声投顾（yslcw927））整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

很多人在进行数据分析的时候可能或多或少听说过数据分析方法的杜邦分析法，杜邦分析法是一个不错的的分析方法，能够帮助管理者从财务角度了解企业的经营状况和盈利水平。那么杜邦分析法具体的内容是什么呢?我们会从杜邦分析法的含义、杜邦分析法的分析步骤、杜邦分析法的主要指标、杜邦分析法的指标关系说明、杜邦分析法的分析思路给大家一一解释。

一、杜邦分析法的的基本思路

1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高;反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

二、杜邦分析法的财务指标关系

杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数(总资产/总权益资本)

而：资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率(总收入/总资产)

即：净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)

在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

(1)净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

(2)权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。

(3)总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

(4)总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。

三、杜邦分析法的步骤

1.从权益报酬率开始，根据会计资料(主要是资产负债表和利润表)逐步分解计算各指标;

2.将计算出的指标填入杜邦分析图;

3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。

杜邦分析其实就是将权益净利率进行分解,以分析哪些影响了权益净利率

权益净利率的基本公式为权益净利率=净利润/所有者权益

我们把它加几个因素进去再看:

权益净利率=净利润/收入*收入/资产*资产/所有者权益

注意看：净利润/收入=销售净利率收入/资产=总资产周转率资产/所有者权益=权益乘数

所以,影响净资产收益率的影响就是销售净利率,总资产周转率和权益乘数

杜邦分析三大模式鉴定

1、高销售净利润模式

例如，A公司2016年的数据，净利润16.66亿元，营业收入27.37亿元 畝资产209.9亿元，净资产194.63亿元，将这些数据套进杜邦公式中。

净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数=(净利润/营业收入)X(营业收入/总资产)X (总资产/净资产)=(16.66/27.37 ) x ( 2737/209.9 ) x ( 209.9/194.63 )=60.87% x 13.04% x 1.0785=8.56%

我们姑且可以将60.87%看作盈利能力，将13.04%看作营运能力，将1.0785看作偿债压力或运用杠杆的系数进行分析。

1.净利润占营业收入的60.87%，相当于每收到100元，其中有60.87元是扣除成本和费用的净利润，这是非常高的，所以可以看出A公司驱动净资产收益率的最主要因素是它的盈利能力;

2.营业收入仅占总资产的13.04%，也就是说每年收到的钱，对于庞大的公司资产来说，占比非常小，说明其营运能力不强;

3.总资产为净资产的1.0785倍，说明公司的总资产非常髙，负债非常少，偿债压力非常小，或者说毫无压力，但是从这点也可以看出，A公司并不注重使用杠杆。

综上所述，A公司是一家自给自足，不依赖外部资金，并且产品附加值非常高的企业，它并不以快速营运来提高收益，而是以单品获取最大利润为目标。

对于这类公司，我们要注意的是它的单品盈利能力，如果这方面出现了问题，那么该企业就失去了发展的驱动性因素。

2、高周转率模式

例如，B公司2016年的数据，净利润2.83亿元，营业收入97.36亿元，总资产91.99亿元，净资产41.36亿元，将这些数据套进杜邦公式中。

净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数=(净利润/营业收入)X (营业收入/总资产)X (总资产/净资产)=(2.83/97.36) x ( 97.36/91.99) x(91.99/41.36)=2.91% x 105.84% x 2.22=6.84%

1.通过上面的计算可以看出，B公司每收入100元中，只有2.91元是净利润，可见B公司不以单品高利润获利。

2.但它一年的营业收入，抵得上公司的总资产，说明公司资产营运得快，钱周转得快。至此就可以看出B公司的驱动因素是它的高运营能力。

3.总资产是净资产的2.22倍，即净资产只占公司总资产的44.96%，说明B公司略有偿债压力，但略高的负债，使B公司可以利用杠杆提高净资产收益率。

可见，B公司是一家不以单品高利润获利的公司，并且它有意地压低单品利润，利用高速运转和资本杠杆来获利，可以推测出，B公司是一家以零售为主的企业，它的驱动因素就是其营运能力。

3、高杠杆模式

例如，C公司2016年的数据，净利润0.27亿元、营业收入14.57亿元、总资产17.1亿元、净资产0.07亿元，将这些数据套进杜邦公式中。

净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数=(净利润/营业收入)x (营业收入/总资产)x (总资产/净资产)=(0.27/14.57) x ( 14.57/17.1 ) x ( 17.1/0.07)

=1.85% x 85.2% x 244.29=3.85%

1.通过上面的计算可以看出，C公司在销售净利率仅有1.85%的情况下，如果要使净资产收益率达到8%以上，那么总资产周转率就要提高几十倍以上，但C公司现在的总资产周转率还不足100%，因此全靠杠杆支持。

2.在17.1亿元的总资产里面，净资产仅有0.07亿元，可见其偿债压力非常大。一旦有任何的风吹草动，这类高杠杆的企业就会面临亏损。

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