通俗易懂——政府不能融资，地方政府融资平台公司是干嘛的？

通俗易懂——政府不能融资，地方政府融资平台公司是干嘛的？

五、对平台公司的清理规范

《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》国发〔2010〕19号有如下规定：

对只承担公益性项目融资任务且主要依靠财政性资金偿还债务的融资平台公司，今后不得再承担融资任务，相关地方政府要在明确还债责任，落实还款措施后，对公司做出妥善处理；对承担上述公益性项目融资任务，同时还承担公益性项目建设、运营任务的融资平台公司，要在落实偿债责任和措施后剥离融资业务，不再保留融资平台职能。对承担有稳定经营性收入的公益性项目融资任务并主要依靠自身收益偿还债务的融资平台公司，以及承担非公益性项目融资任务的融资平台公司，要按照《中华人民共和国公司法》等有关规定，充实公司资本金，完善治理结构，实现商业运作；要通过引进民间投资等市场化途径，促进投资主体多元化，改善融资平台公司的股权结构。对其他兼有不同类型融资功能的融资平台公司，也要按照上述原则进行清理规范。今后地方政府确需设立融资平台公司的，必须严格依照有关法律法规办理，足额注入资本金，学校、医院、公园等公益性资产不得作为资本注入融资平台公司。

上述内容整理成下面的表格：

六、平台公司融资方式

1、利用土地做抵押向银行贷款。

这一类的融资手段在绝大多数政府平台中都是借款的大头。

这类贷款的资金成本一般在7%左右，其实很多区县级地方的政府平台是没有评级的，他们很难公开发债，地方上要举债，主要就是靠政府平台从银行拿贷款，尤其是在当地有营业网店的银行以及本地的村镇银行，这些输血政府平台的比较多。这类贷款一般要占到地方债务的一半以上。

贷款期限的话，主要是以长期贷款为主，平均下来银行贷款一般是5-8年的比较多，超过10年也常见。

2、公开发行债券进行的融资。

这一类的话，很多时候融资成本其实比从银行走非标拿贷款的成本还低，一般票面利率在3-7.5%之间的较多，平均下来融资成本可以以做到最低，所以经济好一些的地方，它都会尽可能的打造几个信用评级不错的政府平台，但是有些地方因为一般公共预算收入太少，它就很难有优质的政府平台，所以一个地方要培养一个AA级政府平台还是很难的，培养一家有评级的都不容易。

公开债券融资的占比就要看当地的经济实力，经济越好的，它的占比就越高，经济条件越差的，直接没法公开发行债券，现实差异较大。期限方面主要也是中长期的为主，5-8年的期限比较常见，短期的债券比较少。公开发行的债券，它属于标准资产，发行的债券未来是可以在银行和证券交易所里面公开流通买卖的。

3、从保险公司拿贷款。

走这一类通道的资金也有，它的融资成本跟银行几乎差不多，因为险资本身资金成本低，而且期限长，投放到政信类项目上的期限也很长，而且一般资金量比较大，也是一个很大的金主。

4、非银行类的非标贷款。

银行的贷款其实绝大多数走的也是非标的通道，就是说，银行把钱借给地方政府平台的债，它不能够在银行里或者证券交易市场里面公开买卖交易。能在银行里面公开交易的那种就是标准资产，比如北京债、四川债那种。

非银行类的非标借款主要就是：信托，定融，融资租赁的融资。同一家政府平台从这三个的通道上获得的融资成本相比较，信托的成本一般要低一些，对投资人来说这点也能从相关产品的实际收益率上看出，比如都是投一百万，信托的实际收益率比定融的至少要少1-2个点，另外定融的起投门槛几乎是散户能直接够到这类平台的最低门槛，相比政信的投资门槛，信托的起投门槛其实绝大多数人都够不到。

这三类融资对应的期限方面，定融期限是最短的，一般是1到2年期的多，信托类期限是2到3年期的居多，融资租赁的往往是3、5年期左右的多。

我们在投资政信定融项目的时候，会看到很多发行商为区县级城投公司的政信项目，其所在区县的地名可能是你这辈子头一次听说。那么问题来了，区县级的政信定融项目是否值得投资呢？

区县级城投发行定融产品的原因

原因主要两方面的，一方面和区县级城投的资产构成有关。政府注入的储备土地、公益性项目建设成本构成区县级城投公司的主要资产，但前者真正的处置权不在城投公司，而仍是在政府国土部门；公益性项目建设项目如基础设施道路管网工程、安置房等，虽然修建项目的成本属于城投公司的资产，但这些项目的产权不明确，权责不清晰，造成此类资产无法产生稳定的现金流，缺乏流动性，公司财务指标达不到融资要求。简单的说，区县级城投拥有的资产，无法满足标准债券的要求，发行定融项目是进行融资主要途径。

另一方面与区县级城投的投资项目有关。城投公司的项目大多为市政道路基础设施建设、土地整理、安置房建设等纯公益性项目，这类项目由政府买单，投资规模大、资金需求集中、回报慢，导致城投公司难以形成稳定持续的现金流，自我造血功能不足，主要靠政府补贴，因此很难吸引社会资本直接投资。

区县级政信定融是否值得投资

了解了城投平台融资的原因之后，现在就来看看其发行的定融项目是否值得投资。我们从两点说起：

1.政府支持

不少区县级政府给予城投公司的支持是很大的，以前的债务性支持、承诺性支持正在实际转化为资产性支持和收入性支持，作为区县级城投平台的主要投资项目，公益性项目的支出正在有计划有安排的真正纳入预算，城投公司的资本结构进一步优化。如果遇到这样的城投公司发行的定融项目，建议大家赶紧出手。

2.当地经济水平

政府能给予城投平台什么样的支持，要看当地政府的财政收入，而当地政府的财政收入又和当地的经济发展水平密切相关。因此，政信定融发行方所在地的经济水平，是衡量投资与否的重要指标。从实际操作的角度讲，如果发行方是县级平台，可参考每年的中国百强县排名，根据排名和增长趋势做出判断；如果发行方是区级平台，要看其所在地级市的整体发展情况。

总结

区县级政信定融项目值得投资吗？当然是值得了，不过这种值得是建立发行方的政府支持力度够大、当地的经济发展水平高、以及投资者对所投项目有了全面深入了解的基础上。