一切财报分析的桥梁——杜邦分析法，掌握你也可以轻松读懂财报，此文讲的一清二楚

一切财报分析的桥梁——杜邦分析法，掌握你也可以轻松读懂财报，此文讲的一清二楚

（本文由公众号越声投顾（yslcw927））整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

今天我们聊聊一个很有用的财务分析方法-杜邦分析法(DuPont Analysis)。这种分析方法最早由美国杜邦公司在上世纪七八十年代使用，故名杜邦分析法，后来广泛被其他企业引入和运用

杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法

它的基本思想是将净资产收益率这个指标进行分解：利润率、总资产周转率和财务杠杆

巴菲特就非常关注这个指标，据我接触的很多投资人，也将这个作为投资项目的重要参考

下面我们来介绍下杜邦分析法

以上这张图就能清晰的看出杜邦分析法分解的几个指标间的关系

1、净资产收益率=总资产净利率×权益乘数

2、总资产净利率=销售净利率×资产周转率

3、净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

计算公式：净资产收益率=销售净利率(净利润/销售收入)*资产周转率(销售收入/总资产)*权益乘数(总资产/净资产)

杜邦分析法的基本思路：

1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心指标。

2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高;反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。本人还是倾向于选择权益乘数低的公司，因为负债保守的公司在危机中会有更大的回旋余地。

举个例子，比如我开了一个小餐馆，我拿10万块钱本金，借来了2万块钱，只卖一种快餐20元一份，一份我赚5 块钱，一个月能卖出去1000份快餐。

销售净利率=利润/收入=5/20元=25%

权益乘数=总资产/所有者权益=(10万 2万)÷10万=1.2倍

总资产周转率=营业收入/总资产=【20×1000份/月×12个月】/120000=200%

ROE=25%×1.2×200%=60%，换句话说，我用10万块钱，一年能赚6万块钱出来，这是一个不错的生意。

有人问了，我直接用净利润5块钱×1000份销量×12个月=6万元，不也能得到这个数据吗，是的一旦都没错，净资产收益率本身就是拆分得到的杜邦公式。他的意义就在于，把简单的净利润/净资产，拆解成了3类企业发展的基础模式。

分别代表了

1、企业高利润模式，高利润低周转，最典型的行业是，医药，软件，奢侈品，最典型的企业就是贵州茅台。

2、高周转模式，低利润高周转，他的利润很低，叫做薄利多销，典型行业是零售业，超市家电卖场，最典型的企业就是沃尔玛

3、权益乘数模式，高杠杆经营，通过增大负债，提高他的净资产报酬率，典型行业就是银行，房地产，券商，保险，他们都通过负债的模式快速扩张。

所以，我们拿到一份财报的时候，大家看到满篇的数字，你到底该看什么，首先你就应该去看他的杜邦分析系统。先辨别他的类型。

比如我们拿到老板电器的财务中报，我们看什么?这是一家卖家电灶具的企业，当然属于第一类，也就是净利润型的公司，他是靠利润率赚钱的，他的营业净利率是18.88%，这是一个很不错的数字。我们把他去年中期的数据和今年中期的数据放在一起比较，你能得到什么结论?净利润在上升，营业净利率也在提升!但是周转次数在下降，权益乘数也在下降。

需要说明的是，杜邦分析法只是一种财务分析方法，它也有本身的的缺陷，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下3个方面

1、对短期财务结果重视且非常依赖公司的财务报表质量，可能忽略企业长期的价值创造，最好能够对上市公司的长期历史数据进行纵向比较。

2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，而杜邦分析无法分析科研实力，管理能力等对企业经营业绩的影响巨大的因素，也无法解决无形知识资产的估值问题。

3、另外行业而言，我感觉用它来分析制造行业更合适一些，并不适合所有的行业。

杜邦分析优点：

1、有助于企业管理层更加清晰的看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系。

2、给管理层提供了一张清晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

杜邦分析缺点：

1、对短期财务结果过分重视，可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。

3、在目前的市场环境中，企业的无形资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

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